Emmett Menentang Tawaran Pengambilalihan PlayAGS, Mengatakan Penawaran Brightstar Meremehkan Nilai Perusahaan

Emmett Investment Management, pengelola dana yang berfokus terhadap saham berkapitalisasi menengah dan kecil, menulis surat kepada investor PlayAGS (NYSE: AGS) terhadap hari Selasa yang berikan tahu mereka bahwa mereka mesti menentang tawaran pengambilalihan senilai $1,1 miliar yang diajukan terhadap tanggal 9 Mei oleh Brightstar Capital Partners.

Dewan direksi perusahaan mesin slot angkasa338 yang berkantor pusat di Las Vegas menyetujui tawaran go-private dari perusahaan ekuitas swasta selanjutnya dan jikalau pemegang saham melaksanakan hal yang sama, transaksi selanjutnya dapat ditutup terhadap paruh ke-2 th. ini. Penawaran Brightstar menilai PlayAGS sebesar $12,50, atau premi 40% dari harga penutupan saham terhadap tanggal 8 Mei. Saham PlayAGS naik 33,3 selama seminggu terakhir namun belum naik ke $12,50.

Dalam suratnya kepada para investor, Emmett mempertanyakan saat penawaran selanjutnya dipublikasikan, dengan mencatat bahwa penawaran itu tiba cuma sehari sebelum saat target merilis hasil laba kuartal pertama yang mengesankan sebelum saat bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA).

Transaksi Brightstar diumumkan cuma lebih dari satu jam sebelum saat rilis hasil kuartal pertama transformasional AGS,” tulis CIO dan pendiri Emmett Alexander Rohr. “Hasil kuartal pertama Perusahaan memperkuat pandangan optimis kita terhadap prospek AGS, karena EBITDA organik yang sesuai tumbuh 21%, jauh melampaui industri. Campuran usaha termasuk membaik di AGS: EBITDA yang sesuai dari segmen interaktif Perusahaan, yang pasarnya menetapkan kelipatan tertinggi, meningkat hampir 9x dari th. ke th. dan hampir 50% secara berurutan.”

Emmett yang berbasis di New York punya lebih kurang 1,5% dari ekuitas PlayAGS yang beredar.

Emmett Mengatakan Tawaran Pengambilalihan Mengaburkan Laba PlayAGS
Bukan hal yang aneh bagi lebih dari satu investor untuk menentang akuisisi dan ada perumpamaan terkini dari pelaku pasar profesional yang menampik pengambilalihan industri game.

Rohr mencatat bahwa jikalau investor punya lumayan saat untuk menyerap angka kuartal pertama PlayAGS yang kuat, saham selanjutnya bisa saja diperdagangkan di atas tempat $11,40 yang berlaku saat ini. Sebaliknya, tawaran akuisisi Brightstar membayangi hasil tersebut.

“Jika pelaku pasar diberi peluang untuk mencerna hasil kuartal pertama tanpa tawaran Brightstar, kita percaya saham AGS dapat diperdagangkan jauh di atas harga pasar saat ini sebesar $11,40,” tulis kepala investasi Emmett. “Setiap perkiraan yang wajar dari EBITDA AGS yang sesuai th. 2024 meningkat sebesar ~15%, yang terhadap kelipatan nilai perusahaan/EBITDA yang konstan—yang dapat dibilang konservatif mengingat peningkatan campuran—akan menyiratkan harga saham lebih tinggi dari $11,40.” Rohr melanjutkan dengan menulis bahwa investor PlayAGS terhadap dasarnya diminta untuk terima tawaran “yang secara efisien menawarkan premi nol—atau negatif.” Ia memberikan bahwa angka kuartal pertama perusahaan tidak mencerminkan potensi keuntungan yang dapat singgah bagi perusahaan melalui bisa saja problem dalam industri yang disebabkan oleh penggabungan yang tertunda dari unit permainan global International Game Technology (NYSE: IGT) dengan Everi Holdings (NYSE: EVRI). Ia menyatakan bahwa transaksi selanjutnya sebetulnya dapat menolong PlayAGS menaikkan pangsa pasar, dan itu bisa saja tidak diperhitungkan dalam tawaran Brightstar.

Emmett Tidak Menentang Penjualan PlayAGS, Melihat Nilai yang Sedikit dalam Tawaran Brightstar
Rohr menyatakan perusahaannya tidak menampik PlayAGS diakuisisi, namun ia percaya tawaran Brightstar bukanlah kompensasi yang lumayan bagi investor mengingat kemajuan yang sudah dicapai target dan potensinya untuk membangunnya dalam jangka panjang. Rohr termasuk menguraikan skenario di mana PlayAGS dapat menciptakan nilai yang vital bagi pemegang saham tanpa pengambilalihan. Kami percaya AGS dapat punya masa depan yang cerah sebagai perusahaan publik yang berdiri sendiri, dengan setidaknya $225 juta terhadap th. 2026 EBITDA yang sesuai dapat dicapai dengan jelas. Bahkan terhadap kelipatan EBITDA yang sesuai 7x — diskon vital terhadap kelipatan NTM 9x milik Light and Wonder yang tumbuh lebih lambat — saham AGS dapat diperdagangkan terhadap harga $24,70, hampir 100% lebih tinggi dari tawaran Brightstar,” pendapatnya.

Rohr tidak menyatakan calon pelamar lain untuk PlayAGS dan lebih dari satu analis sudah mencatat target selanjutnya tidak bisa saja jadi subjek perang penawaran.